焦点速读：【券商聚焦】招商证券维持古茗(01364)强烈推荐 指规模效应优化盈利

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金吾财讯|招商证券发布研报指，古茗(01364.HK)发布2026年中期业绩，报告期内实现营业收入74.7亿元（人民币，下同），同比增长31.9%；经调整归母净利润15.7亿元，同比增长44.4%，主要由门店扩张（+28.4%）与同店增长（+3.4%）共同推动。上半年公司优先推进第六代门店升级、抬高新店选址门槛，咖啡品类成为重要增量，推出12款咖啡新品；低线市场基本盘稳固，乡镇门店占比提升至45%，同时积极布局高线城市。门店方面，截至2026年中公司总门店达14351家，同比增长28.4%；上半年开业1318家、关闭521家、净开店797家，去年同期净开业1265家，开业节奏受门店升级影响略有放缓。新增加盟商800名、退出322名，净增478名，加盟商总数7153名，同比增长21.8%。单店日均GMV为7821元，同比增长3.4%；单店日均杯量440杯，同比增长0.2%；杯单价17.8元，同比增长3.2%。小程序注册会员人数达2.36亿人，上半年增加约3000万人，季度活跃会员5900万。盈利能力方面，上半年毛利率33.4%，同比提升1.9个百分点；销售费用率5.1%、行政费用率2.8%、研发费用率1.7%，同比分别下降0.5、0.5和0.3个百分点；经调整净利润率21.0%，同比提升1.8个百分点。报告指规模效应及成本管控带动盈利能力持续优化。招商证券预计公司2026、2027年归母净利润分别为32.4亿元、39.0亿元，维持“强烈推荐”评级，目标估值NA（未设定）。报告建议后续关注同店经营韧性、咖啡品类渗透进度以及高线城市拓店成效；风险提示包括宏观经济下滑、用户增长不及预期及用户付费意愿下滑。